Folge 64: Keyence - die Augen und Ohren der industriellen Automatisierung

Einleitung: Keyence – Mehr als nur ein Sensorhersteller

Keyence Corp., mit Hauptsitz in Japan, ist ein Unternehmen, das sich auf die Entwicklung und den Vertrieb von hochentwickelten Industriesensoren spezialisiert hat. Das Lösungsangebot umfasst eine Vielzahl von Produkten, darunter Messgeräte, Bildverarbeitungs- und Lasermarkierungssysteme, digitale Mikroskope und Barcode-Scanner. Die Produkte von Keyence spielen eine entscheidende Rolle in der modernen Produktion, indem sie als "Augen und Ohren" von Automatisierungslösungen fungieren und somit eine Schlüsseltechnologie im Bereich der Automatisierung darstellen. Sie ermöglichen beispielsweise den Übergang von manuellen zu effizienten, automatisierten Inspektionsprozessen. Darüber hinaus finden die hochpräzisen Geräte auch in Forschungsinstituten und der Produktentwicklung Anwendung.

Das Geschäftsmodell: 'Fabless' und Direktvertrieb als Erfolgsfaktoren

Ein wesentlicher Faktor für den Erfolg und die hohen Margen von Keyence ist das sogenannte 'Fabless'-Geschäftsmodell. Dieses Konzept beinhaltet, dass sich das Unternehmen auf das Produktdesign konzentriert und die eigentliche Produktion an externe Auftragsfertiger auslagert. Dadurch spart Keyence erhebliche Investitionen in Produktionsanlagen, was sich sehr positiv auf die Margen auswirkt. Trotz der ausgelagerten Produktion kann Keyence seinen Größenvorteil nutzen, indem es Rohstoffe in großen Mengen einkauft und diese den Auftragsfertigern zur Verfügung stellt.

Ein weiterer wichtiger Aspekt des Geschäftsmodells ist der Direktvertrieb. Indem Keyence auf Zwischenhändler verzichtet, kann das Unternehmen nicht nur seine Margen verbessern, sondern auch einen engeren Kontakt zu seinen Kunden pflegen. Diese direkte Beziehung ermöglicht es Keyence, die Bedürfnisse seiner Kunden besser zu verstehen und schnell auf Marktveränderungen zu reagieren.

Profitabilität und Margen: Warum Keyence so profitabel ist

Die hohe Profitabilität von Keyence ist ein wesentlicher Grund für die attraktive Bewertung der Aktie. Neben dem 'Fabless'-Modell trägt auch die schnelle Lieferfähigkeit zur Profitabilität bei. Keyence verspricht, Kundenbestellungen noch am selben Tag zu versenden, was von den Kunden geschätzt und mit einem Preisaufschlag honoriert wird. Denn die Kosten einer Produktionsunterbrechung, beispielsweise durch den Ausfall eines Sensors, wären deutlich höher als der Aufpreis für eine schnelle Ersatzlieferung. Zudem ermöglicht die missionskritische Natur der Produkte einen Preisaufschlag, da Kunden lieber auf bewährte Qualität setzen, um Betriebsunterbrechungen zu vermeiden.

Finanzielle Stärke: Solide Bilanz und konservative Ausschüttungspolitik

Wer auf eine starke Bilanz Wert legt, wird bei Keyence kaum eine bessere finden. Das Unternehmen ist nettoschuldenfrei und verfügt über eine Eigenkapitalquote von bemerkenswerten 95 Prozent. Ein Kritikpunkt ist lediglich die konservative Ausschüttungsquote von durchschnittlich rund 20 Prozent des Gewinns, hier sehen einige Analysten noch Potenzial nach oben.

Wachstumsperspektiven: Demografischer Wandel und technologische Fortschritte als Rückenwind

Keyence verzeichnet ein langfristig verlässliches Wachstum. Umsatz und Gewinn sind in den letzten zehn Jahren durchschnittlich um zehn Prozent pro Jahr gestiegen. Dieser Trend wird durch den engen Arbeitsmarkt (bedingt durch den demografischen Wandel) und die Notwendigkeit für Unternehmen, in kostensenkende Technologien zu investieren, weiter verstärkt. Auch die Fortschritte in der Künstlichen Intelligenz in Kombination mit Bildsensorik eröffnen immer ausgefeiltere Automatisierungslösungen und bieten somit Mehrwerte für die Kunden.

In den letzten Geschäftsjahren gab es zwar einen temporären Gewinnstagnation trotz steigendem Umsatz, was jedoch auf einen erheblichen Personalaufbau im Vertrieb zurückzuführen ist, um sich für künftiges Wachstum zu positionieren. Es wird erwartet, dass sich diese Investitionen in Zukunft positiv auf die Profitabilität auswirken werden.

Wettbewerbsvorteile: Wie Keyence seine Konkurrenz in Schach hält

Keyence begrenzt die Bedrohung durch Konkurrenten durch sein durchdachtes Geschäftsmodell. Indem das Unternehmen die Rohstoffe für die Komponenten beschafft und diese an die Lieferanten weiterleitet, bleiben die einzelnen Zulieferer der Auftragsfertiger unbekannt. Dies verhindert, dass Zulieferer Einblick in den gesamten Produktionsprozess erhalten und somit selbst zu Wettbewerbern werden können. Die schnelle Lieferfähigkeit und der enge Kundenkontakt durch den Direktvertrieb bieten zusätzlichen Schutz vor Wettbewerbern wie Rockwell, Siemens, ABB, Yaskawa oder Cognex. Auch die hohe Innovationskraft und die engen Kundenpartnerschaften erschweren es neuen Wettbewerbern, in den Markt einzutreten.

Risiken: Die hohe Bewertung im Fokus

Das Hauptrisiko für Keyence liegt in der erhöhten Bewertung der Aktie. Diese basiert nicht nur auf den fundamentalen Qualitäten, sondern auch auf hohen Wachstumserwartungen. Sollten diese Erwartungen nicht erfüllt werden, könnte der Aktienkurs darunter leiden. Die zyklische Abhängigkeit fällt aufgrund des demografischen Wandels und des anhaltenden Bedarfs an Automatisierungslösungen geringer aus als in anderen Branchen.